名表销售商盛时集团IPO叩门发审委：疫情逆势募资再开超70家 数十亿关联方收购应战独立性

在疫情冲击出境游的布景下，奢侈品消费从境外向境内的“回流”趋势，正在给一些企业发明上市窗口。

5月26日，盛时挂钟集团股份有限公司（下称盛时集团）的上交所主板IPO请求行将迎来发审委的上会审议。

作为一家腕表全途径流转服务商，盛时集团旗下代销的腕表包括宝玑、浪琴、卡地亚和劳力士等多个高端品牌。

因为出境游受阻，顾客的中高端腕表消费逐步“回流”至境内商场，盛时集团的运营收入规划则是一路高涨。招股书显现，盛时集团的运营收入从2018年的91.10亿元增加至2020年的103.79亿元。

但靓眼的收入数据的背面，盛时集团的毛利率只在20%上下起浮。

盛时集团此次拟发行不超越2.12亿股以征集25.07亿元，投向“终端零售网络建造及晋级”、“修理事务系统晋级”两大项目以及弥补流动资金。

值得注意的是，盛时集团是近期拟IPO项目中相关买卖占比较高的企业，相关买卖的总额高达数十亿元，已超越30%的监管红线，这一现象不扫除对其事务独立性构成必定应战。

不惧提价的高端腕表

陈述期内，盛时集团呈现了稳健的收入增加态势。

2018年至2021上半年，盛时集团的运营收入分为为91.10亿元、95.21亿元、103.79亿元和63.13亿元，同期归母净利润别离为5.01亿元、5.95亿元、5.36亿元和4.61亿元。

其间超9成收入来自中高端腕表——陈述期内，盛时集团出售中高端腕表取得的运营收入别离为84.10亿元、89.52亿元、99.73亿元和60.93亿元，占比别离为95.09%、96.84%、98.42%和98.82%。

高端腕表的增加更是强势。

2018年至2021上半年，盛时集团的高端腕表运营收入别离为43.90亿元、49.84亿元、67.51亿元和42.93亿元，占当期营收的比重别离为49.63%、53.92%、66.63%和69.62%。

不少剖析人士都非常看好出境游受阻下，名表等奢侈品在境内的出售体现。

2020年11月广发证券（000776.SZ）的剖析师赵中平指出：“消费回流利好名表出售，品牌跃迁推进零售事务收入高增速。海外疫情暴发下消费回流趋势显着，一线城市奢侈品购买环境与香港距离将不断缩小，为奢侈品消费回流供给宽广空间。”

2022年贝恩公司发布《2021年我国奢侈品商场陈述》指出：“2021年，虽然全球个人奢侈品商场根本康复至2019年水平，但因为出境游受限，大部分我国顾客仍然挑选在境内购买奢侈品。”

消费回流之下，盛时集团所售的高端名表的出售价格、出售量呈现了双双走高。

盛时集团2020年的高端腕表均匀价格、出售量别离为2.05万元/只、30.23万只，二者同比上涨了15.51%、8.24%。

相比之下，中低端腕表的出售量却在不断下滑。

盛时集团2020年的中端和低端腕表的均匀价格别离为0.37万元/只、0.08万元/只，别离同比上涨了3.14%、 4.39%。

同期盛时集团中端和低端腕表的出售量别离为20.64万只、12.02万只，别离同比下滑了 18.63%、31.33%。

若从毛利率的视点来看，在强势的上游名表制作企业面前，盛时集团低毛利率则是折射了其为难的地步。

2018年至2021上半年，盛时集团的主运营务毛利率别离为21.20%、22.19%、23.08%和24.72%。

这也是经销名表这一职业的普遍现象。

盛时集团的可比公司飞亚达（000026.SZ）同期毛利率别离为24.59%、 24.39%、26.74%和27.35%。

除此之外，在疫情的冲击下，盛时集团此次IPO仍方案募资13.31亿元在全国范围内挑选性新设71家腕表出售中高端门店，并对103家原有门店进行晋级改造。

疫情之下，逆势开店抢占商场，盛时集团的商场布局能否成行仍需求调查。

“堆积如山”的相关买卖

盛时集团此次冲刺IPO的另一争议，还在于其体量不小的相关买卖。

招股书显现，2018年至2021年上半年，盛时集团从相关方收买腕表及服务的金额别离为61.78亿元、27.46亿元、30.06亿元和17.01亿元，占当期收买本钱的份额别离为86.46%、37.20%、39.98%和38.05%。

这一份额早已超越监管红线。

据《首发若干问题解答》，控股股东、实践操控人与发行人之间相关买卖对应的本钱费用占发行人相应目标的份额较高（如到达30%）的，发行人应结合相关相关方的财政状况和运营状况等充分说明相关买卖是否影响发行人的运营独立性等。

规划杂乱的相关买卖之所以存在，与盛时集团历史沿革有关。

2008年5月，亨得利（3389.HK）旗下主营挂钟出售的的全资子公司——新宇亨得利我国有限公司（下称亨得利我国）等主体一起出资建立了盛时集团。

随后两年内，亨得利我国连续收买盛时集团其他股份，并成为后者的全资母公司。

在全资持股盛时集团的过程中，亨得利我国经过海外告贷等方法对盛时集团给予了较多的资金支撑，而这自身也对亨得利我国的财政带来必定压力。

直到2016年，亨得利我国调整持股架构，并最终将所持有的盛时集团100%股权系数转让给亨得利的实控人张瑜平，而张瑜平后来又建立譽丰有限公司（下称譽丰有限）作为持有盛时集团100%股权的持股渠道。

完结上述架构调整后，出于对同业竞赛问题的躲避，亨得利我国与盛时集团针对境内外商场展开了“切割”——其间盛时集团担任我国大陆的商场，亨得利我国担任我国香港、我国台湾及海外其他商场。

尔后，张瑜平又连续将譽丰有限持有的部分盛时集团股权出售。到递送招股书前，张瑜平经过譽丰有限持有盛时集团35%的股权，仍为实践操控人。

虽然盛时集团正在尽力成为一家大众公司，但在亨得利我国持有盛时集团期间，盛时集团早年的协作出资、高管兼职等现象，都给今天的IPO埋下了难以整理的相关买卖。

例如亨得利我国的母公司亨得利的董事史仲阳，也是盛时集团腕表供货商——瑞表企业管理(上海)有限公司（下称瑞表上海）的董事，2018年盛时集团对瑞表上海高达35.26亿元的收买额也被计入相关买卖金额。

盛时集团2003年建立的子公司——上海新宇挂钟集团有限公司（下称上海新宇）与全球最大的制表商斯沃琪集团（下称斯沃琪）操控的企业—— The Swatch Group (Hong Kong) LTD 一起建立瑞韵达买卖（上海）有限公司（下称瑞韵达），并持有瑞韵达10%股权，陈述期内盛时集团一再从瑞韵达收买腕表。

2018年至2021年上半年，盛时集团从瑞韵达收买腕表的金额别离为26.18亿元、27.23亿元、29.79亿元和16.91亿元。

与此同时，前控股股东亨得利并未真正从盛时集团的事务中消失。

2018年至2021年上半年，盛时集团从亨得利的多家子公司收买服务的金额别离为0.17亿元、0.22亿元、0.26亿元和0.19亿元。

事实上，盛时集团短时间内或仍难以完结如此大规划的相关买卖整理，尤其是盛时集团与全球最大的挂钟商斯沃琪协作成立了多家公司达到深度绑定后，每年数十亿元的相关买卖或仍将持久存在。

2018年至2021年上半年盛时集团从斯沃琪的多家子公司收买的金额别离为61.44亿元、27.23亿元、29.79亿元和16.91亿元，占当期收买总额份额别离为83.93%、36.02%、35.97%和 35.81%。

盛时集团对此却表明：“任何国内腕表流转服务商要做大规划，丰厚品牌矩阵，就避免不了与斯沃琪集团进行协作。此外，发行人是斯沃琪集团的天梭、美度、汉米尔顿、雪铁纳、CK 品牌腕表的国内独家授权经销商。”

现在监管层是否会对盛时集团因上述原因构成巨大体量的相关买卖“网开一面”，发审委会议有望给出答案。

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